2005年10月26日晚，加拿大阿爾伯塔省卡爾加里法院的最終裁決一錘定音，中國石油股份有限公司(下稱中石油)通過其全資子公司中油國際(簡稱CNPCI)100％收購哈薩克斯坦石油公司一案，走完了全部法律程序。
　　最終，CNPCI以每股55美元現(xiàn)金要約購買哈薩克斯坦石油公司所有上市股份。這一報(bào)價(jià)總價(jià)值約為41.8億美元――中國企業(yè)最大的海外收購案由此誕生。
　　盡管中海油收購優(yōu)尼科(Unocal)、海爾競(jìng)購美泰格(Maytag)最終未果，截至目前，2005年中國企業(yè)的海外并購交易額也已沖破了百億美元大關(guān)，較之去年已翻一倍有余。更重要的是，不僅僅是金額與數(shù)量的突飛猛進(jìn)，2005年國際并購市場(chǎng)上的“中國概念”，呈現(xiàn)出較此前“資產(chǎn)購買者”遠(yuǎn)為復(fù)雜的面相。
　　“中海油185億美元全現(xiàn)金收購優(yōu)尼科案打破了一切常規(guī)。從‘中世紀(jì)’的資產(chǎn)買賣，到‘現(xiàn)代式’的上市公司競(jìng)購，這是一個(gè)質(zhì)的飛躍。雖然中海油功敗垂成，卻足以拉動(dòng)中國進(jìn)入一個(gè)全新概念的并購時(shí)代；中石油全額收購境外上市公司的成功，更可以被看做是這一分水嶺上的標(biāo)桿?！蹦Ω笸ㄖ袊鴧^(qū)主席、行政總裁李小加說。
　　在2002年之前，中國收購方的目標(biāo)多為在當(dāng)?shù)剡\(yùn)營、且組織結(jié)構(gòu)簡單的私人公司(Private deal)，或者擁有自然資產(chǎn)、無需投入太多精力進(jìn)行管理的公司。但是，以中海油、中石油為代表的收購，則是上市公司對(duì)上市公司的收購(Public deal)?！皬氖召徺Y產(chǎn)到收購股權(quán)，這是完全不同的游戲?！崩钚〖臃Q。
　　新游戲的特點(diǎn)在于商業(yè)合同的復(fù)雜性、競(jìng)爭的高度公開性，以及收購?fù)瓿珊笳系母唠y度。
　　中海油的收購目標(biāo)優(yōu)尼科是一家跨國石油巨頭，市值超過170億美元，其擁有的油氣資產(chǎn)遍布亞洲、非洲、墨西哥灣和美洲。聯(lián)想收購IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)旗下雇員超過萬人，在160個(gè)國家和地區(qū)建有銷售和分銷渠道。這樣的收購行為，顯然與收購一塊油氣田、買一兩個(gè)礦山迥然不同。而對(duì)管理層的判斷和應(yīng)變能力、公司的融資能力提出了更高要求，進(jìn)而更接近國際資本游戲大開大闔、精細(xì)復(fù)雜的運(yùn)作風(fēng)格。
　　在這一背景下，國際私人股權(quán)投資基金(Private Equity Fund)的涉入，為收購行動(dòng)增添了更多技術(shù)含量。在聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)、海爾競(jìng)投美國家電巨頭美泰格(Maytag)等收購行動(dòng)中，國際投資機(jī)構(gòu)之手均清晰可見。在中海油競(jìng)購尤尼科的過程中，也一度傳出新加坡淡馬錫公司可能入股中海油充當(dāng)“白武士”的融資安排；中國企業(yè)在調(diào)度資源、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，達(dá)到了前所未有的高度。
　　從另一個(gè)側(cè)面看，貝恩資本(Bain Capital)、黑石集團(tuán)(Blackstone Group)、得克薩斯太平洋集團(tuán)(Texas Pacific Group，含其下的新橋投資集團(tuán))、泛大西洋集團(tuán)(General Atlantic)等國際著名的私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也在中國尋找到了一個(gè)新的投資方式與利潤增長途徑。
　　高盛(Goldman Sachs)公司的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，在全球并購交易中，私人股權(quán)投資基金注入了2020億美元，比2004年的總額超出50％。2005年，私人股權(quán)投資在大舉進(jìn)軍中國的同時(shí)，其戰(zhàn)略角色也發(fā)生了微妙逆轉(zhuǎn)――從簡單的投資中國，轉(zhuǎn)變?yōu)榕c國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合，反向回流國際市場(chǎng)，帶動(dòng)中國企業(yè)出兵域外。

　　并購“荷爾蒙”

　　從理論上講，現(xiàn)代企業(yè)國際化之路無非兩條：一是依靠企業(yè)自己的內(nèi)部資源或是通過資本市場(chǎng)融資，在境外投資(新建獨(dú)資或合資經(jīng)營單位)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張；二是通過跨國并購、聯(lián)合、建立戰(zhàn)略聯(lián)盟等，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跳躍式成長。
　　2005年異軍突起的中國企業(yè)，越來越多地傾向于選擇后一種更具侵略性的擴(kuò)張模式，從而引起國際市場(chǎng)的一片驚呼。人們很自然地將之與上個(gè)世紀(jì)80年代號(hào)稱“買下美國”的日本企業(yè)擴(kuò)張相提并論。然而，無論規(guī)模與動(dòng)力而言，中國的海外并購風(fēng)潮與日本均有很大的差別。
　　摩根士丹利公司董事總經(jīng)理、亞太區(qū)并購業(yè)務(wù)部聯(lián)席主管金愷(Edward K. King)認(rèn)為，過去幾年，中國企業(yè)海外并購的主要?jiǎng)右?，首先是?duì)自然資源的渴求，“伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，自然資源需求巨增，一些基礎(chǔ)能源已形成了瓶頸效應(yīng)，通過海外收購，可以使中國企業(yè)擴(kuò)大資源儲(chǔ)備，從而確保國家資源的供給。”金愷稱，中海油競(jìng)購石油公司優(yōu)尼科，五礦競(jìng)購世界礦業(yè)巨頭諾蘭達(dá)，中石油并購哈薩克斯坦石油公司等案例，都是其中的代表作。一般來說，這一類以大型國有資源類企業(yè)為主。
　　中國企業(yè)的另一個(gè)目標(biāo)，在于收購國際品牌、核心技術(shù)和國際市場(chǎng)渠道。這可以有效地幫助中國企業(yè)提高產(chǎn)品競(jìng)爭力，更好地打入國際市場(chǎng)。
“比如說，海爾雖然在美國的業(yè)務(wù)已經(jīng)比較大，但如果成功收購美泰格，還是能讓他們更直接地接觸美國消費(fèi)者。因?yàn)閷?duì)美國這個(gè)市場(chǎng)而言，美泰格品牌有著很高的知名度?！苯饜鸱Q。
　　而中國企業(yè)海外并購的第三個(gè)重要?jiǎng)右蚴迁D―產(chǎn)能過剩。以往，中國企業(yè)融資后一般都用于擴(kuò)大再生產(chǎn)、建設(shè)新項(xiàng)目；但現(xiàn)在包括中國在內(nèi)的世界工業(yè)，很多產(chǎn)能已然過剩，市場(chǎng)供需逆轉(zhuǎn)，這必然逼迫企業(yè)要靠存量的盤活整合來推動(dòng)進(jìn)一步的發(fā)展。
　　“資本市場(chǎng)的重要功能就是資本的優(yōu)化重組與配置，如果市場(chǎng)存在‘一加一大于二’的可能，相關(guān)企業(yè)自然就有了兼并收購的沖動(dòng)。并購重組正在并將繼續(xù)引導(dǎo)行業(yè)的整合方向，中國企業(yè)剛剛邁出第一步?！备呤⒐就顿Y銀行部人士認(rèn)為，在中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)化，中國企業(yè)更加成熟、壯大，中國企業(yè)真正的海內(nèi)外并購浪潮才會(huì)洶涌而來，“而像高盛這樣的各大國際投資銀行，也必然將其在華核心業(yè)務(wù)的風(fēng)向標(biāo)從IPO轉(zhuǎn)向M&A(兼并與收購)?！?

　　“中國太偉大，中國太差了”

　　大刀闊斧的中國企業(yè)在2005年的收購戰(zhàn)略并非無往不勝，中海油和海爾兩起夭折交易表明，中國企業(yè)的海外并購道路不可能一帆風(fēng)順。
　　“美國現(xiàn)在對(duì)中國的崛起有神經(jīng)質(zhì)的恐懼，帶著政治意識(shí)形態(tài)的一種偏見、敵意和不信任――這種氣氛非常濃厚?！备呤?亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六說。
　　所謂“恐中癥”，主要表現(xiàn)在政治和勞工兩個(gè)維度上。
　　路偉國際律師事務(wù)所(Lovells)北京代表處執(zhí)行合伙人呂立山對(duì)《財(cái)經(jīng)》直言不諱：“國外對(duì)中國企業(yè)了解很少，他們對(duì)中國主要持兩個(gè)看法――‘中國太偉大’，‘中國太差了’。中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度驚人，但是，中國在環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞動(dòng)法等方面很令他們擔(dān)憂。”
　　呂立山認(rèn)為，大多數(shù)大型中國企業(yè)均屬中國政府所有，西方國家擔(dān)心中國的海外收購會(huì)危害其國家安全，并加深與中國的政治利益沖突。在美國人的概念里，中國的大企業(yè)都是國家所有的，老一代的美國人既不承認(rèn)也不相信中國有市場(chǎng)化的變化。
　　“中海油競(jìng)購優(yōu)尼科引發(fā)出強(qiáng)烈反應(yīng)，正是由于它觸動(dòng)了民眾的政治敏感性。我還清楚記得上世紀(jì)70年代石油漲價(jià)時(shí)期，美國人為了加油排隊(duì)三四個(gè)小時(shí)的情形。美國民眾視石油安全為國家利益的觀念，早已經(jīng)根深蒂固?！眳瘟⑸街赋觯袊奶幊鰮舻摹白叱鋈ァ蹦茉磻?zhàn)略，很容易引起國外的警惕。
　　另一個(gè)敏感因素則與勞工和就業(yè)問題有關(guān)。近年來，西方國家制造業(yè)的就業(yè)率大幅下降，市場(chǎng)往往歸咎于“中國制造”的沖擊。由于中國的生產(chǎn)及勞工成本較低，不斷向海外出口廉價(jià)產(chǎn)品，國外民眾擔(dān)心本國企業(yè)被中國企業(yè)購買了以后，一方面工廠會(huì)轉(zhuǎn)移至中國，減少本國就業(yè)機(jī)會(huì)；另一方面，中國在環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞動(dòng)法的遵行方面欠缺規(guī)范經(jīng)驗(yàn)，如果中國企業(yè)在跨國收購后發(fā)生勞動(dòng)法或知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為，將引起更大的社會(huì)反感。
　　“在他們的印象中，中國企業(yè)似乎都不重視勞動(dòng)法和知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題，這尤其是中國制造業(yè)企業(yè)的軟肋。如海爾競(jìng)購美泰格，觸及的就是這方面的問題。”呂立山稱。
　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，中國公司到外國收購，對(duì)社會(huì)政治風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)該提前防范。一方面，需要聘請(qǐng)政治顧問來幫助游說政客，做好“政治功課”；另一方面，可以借助合作伙伴的形式來緩解這一壓力。比如，聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦部門時(shí)，在IBM已經(jīng)接納聯(lián)想收購的計(jì)劃后，再去尋找美國私人股權(quán)投資基金融資；中海油如果能與美國的投資機(jī)構(gòu)合作競(jìng)標(biāo)，在一定程度上可以減少美國民眾的抵制情緒。正如美國公司到中國收購，往往也會(huì)先找一個(gè)中國本土的合作伙伴進(jìn)行合資，同時(shí)有助于對(duì)目標(biāo)企業(yè)和中國國情的理解。
　　無論成敗如何，經(jīng)過第一輪沖擊之后，中國還是向世界發(fā)出了很多積極的信號(hào)。
　　安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所企業(yè)并購合伙人周治偉告訴《財(cái)經(jīng)》：“自TCL并購了湯姆遜(Thomson)，歐洲人就開始知道中國企業(yè)有出去購買的能力和意愿?，F(xiàn)在又有一家歐洲的家電公司想出售，委托安永做財(cái)務(wù)顧問，我們正在幫助他們找‘對(duì)象’和評(píng)估。他們甚至認(rèn)為，家電行業(yè)大部分潛在的買家都在中國?！?BR>　　“每個(gè)國家都有自己的民族主義情緒，很多并購的籬笆也并非只針對(duì)中國，全球化的今天就是要全球化地配置資源，這個(gè)趨勢(shì)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。”高華證券董事長方風(fēng)雷稱。
“軟實(shí)力”較量

　　“2005年，從政府到企業(yè)，是全國上下接受‘走出去’震蕩的一年。中國的企業(yè)開始初步具備國際的視野和眼光?！狈斤L(fēng)雷對(duì)《財(cái)經(jīng)》說。
　　方認(rèn)為，“走出去”是中國千百年來文化傳統(tǒng)的一個(gè)重大變革，“然而在全球化的今天，‘走出去’不僅是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的較量，更是文化――‘軟實(shí)力’(soft power)的較量。”
　　方風(fēng)雷所謂的‘軟實(shí)力’的內(nèi)涵，概指企業(yè)文化的兼容性、社會(huì)心態(tài)的寬容度，以及國際化過程的科學(xué)性。從西班牙電信公司成功地在歐洲、南美國際化，到豐田汽車在美國本土化發(fā)展，一個(gè)企業(yè)國際化品牌的樹立需要長期的培育過程。這既考驗(yàn)企業(yè)對(duì)國際文化的適應(yīng)與兼容能力，也考驗(yàn)國人對(duì)并購活動(dòng)的平常心態(tài)――成敗得失都不在一時(shí)一地，而要順從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律和判斷。
　　體制變革是企業(yè)國際化最重要的環(huán)境因素，特別是政府職能的轉(zhuǎn)變扮演著重要角色。
　　“企業(yè)能決定的事政府不要管，讓企業(yè)有更多的自主權(quán)，更市場(chǎng)化。只有企業(yè)做不到的才需要政府出面?！狈斤L(fēng)雷說，政府需要組織相關(guān)研究力量進(jìn)行中國企業(yè)國際化的規(guī)劃研究，比如哪些技術(shù)、資源有必要去國際上獲得；在走出去的過程中，企業(yè)勢(shì)必會(huì)碰到所在國政治、經(jīng)濟(jì)、文化各方面的問題等等，這些都需要政府從宏觀的角度來幫助解決。
　　在方看來，中國的“走出去”戰(zhàn)略還是有著很多優(yōu)勢(shì)的，因?yàn)榇蟛糠种袊枰馁Y源都集中在亞非拉發(fā)展中國家，而中國和這些國家有著長期的友好關(guān)系。中國可以為一些國家提供石油技術(shù)，幫助搞好企業(yè)，或者建更多的基礎(chǔ)設(shè)施，以此來換取資源的供應(yīng)；而且這些國家和中國有著相近的歷史文化，更容易溝通合作。
　　“中國在走出去過程中，完全可以根據(jù)我們的國情形成有特色的戰(zhàn)略方法，而且這些方法可以為中國帶來經(jīng)濟(jì)上和政治上的雙重好處。這樣，中國的和平崛起就不是一句空話。”方風(fēng)雷稱。
　　與之相較，胡祖六的觀點(diǎn)則更趨于保守。他認(rèn)為，現(xiàn)在討論中國企業(yè)海外并購的成功與否“為時(shí)過早”，國際化路徑只適用于中國的一些行業(yè)的領(lǐng)先者；而對(duì)大部分中國企業(yè)來說，本國市場(chǎng)就已足夠他們發(fā)展。另外，大部分中國制造業(yè)本身具有很強(qiáng)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，勞工成本很低，從這方面看，中國制造業(yè)企業(yè)國際化應(yīng)該相當(dāng)謹(jǐn)慎。
　　對(duì)于中國企業(yè)到美加等國進(jìn)行并購，呂立山也表示懷疑，“中國企業(yè)第一批海外并購的目的地是美國，這是令人吃驚的。因?yàn)槊绹鞘澜缟献畎l(fā)達(dá)的國家，法律環(huán)境最為復(fù)雜，與中國的文化差距也比較大，因而風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的。中國企業(yè)應(yīng)該先去周圍的亞太市場(chǎng)試水，了解國際環(huán)境，再慢慢介入發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)?！?BR>　　與方風(fēng)雷的“軟實(shí)力”說互為表里，呂立山也認(rèn)為，中國在文化傳播開道方面做得還不夠充分，因而在海外并購方面仍有諸多障礙。
　　對(duì)此，他認(rèn)為，韓國的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。韓國企業(yè)的國際化是建立在韓國文化、語言、貿(mào)易等先期拓展上的，而中國的傳統(tǒng)文化對(duì)大部分外國人來說，很多還只是一些神秘抽象的概念。中國文化為中國企業(yè)國際化進(jìn)一步發(fā)揮奠基作用，尚任重道遠(yuǎn)。